成都汇阳投资关于技术演进行而不辍，磷酸锰铁锂产业奇点未来可期

锰铁锂市场规模较大

锰铁锂兼顾铁锂的安全性和低成本，同时提升能量密度 10-20%，有望替代动力铁锂，25 年渗透率有望提升至10%+ 。锰铁锂为升级版的铁锂，通过固溶锰 提高电压，从而提升能量密度(最高 21%)，但会损伤循环和倍率性能 ，锰铁比例是平衡性能的关键，目前行业主流配比为 6/4，未来高锰化是趋势。搭配方式看，锰铁锂可与高镍三元混用，得到兼具安全性和高能量密度的产品， 并形成一系列的续航解决方案 ，但锰铁锂纯用经济性更好，待材料技术成熟后， 预计成为长期趋势。

 

 

 我们测算锰铁锂正极成本比铁锂高 10%左右，但能量密度提升 10-20%，因此理论上电池单 Wh 成本更低(下降近 10%) ，有望替代动力铁锂和中镍三元，预计率先应用于两轮车和续航 700km 左右动力车型我们测算锰铁锂 25 年渗透率 5-10%，电池需求近 130GWh，对应正极需求超 20 万吨 ，市场规模近 150 亿元，30年渗透率超 30%，电池需求超 1500GWh，对应正极需求超 260 万吨， 市场规模超 1500 亿元。

 

 

锰铁锂生产工艺液相法和固相法预计呈并行发展

锰铁锂生产工艺和铁锂类似，液相法/固相法各有优劣，预计呈并行发展路线。锰铁锂导电性差，需进行碳包覆 、离子掺杂 、纳米化等改性处理，此外高温循环易出现锰溶出，要求原子级混合，对结晶度要求高，产品良率有待提升。生产工艺方面，锰铁锂和铁锂制备方案类似，可采用液相法和固相法路线，其中液相法利于控制元素比例，锰铁更均匀， 因此产品一致性、 结晶度更好，但压实密度低 ，单位投资额更高; 固相法产量大 ，单吨投资额更低 ，压实密度高，但不易控制锰铁均匀度和粒径分布 。液相法凭借产品性能优势先行 ，待固相法工艺逐渐成熟后 ，预计二者呈并行发展路线。

 

 

锰铁锂量产装车在即 ，产业链加码 LMFP 赛道

电池端看，宁德时代创新推出 M3P 电池，搭配麒麟电池主攻 700km 中端市场，混用 8 月首发智界 S7，纯用预计下半年首发特斯拉，比亚迪较早布局锰铁锂，预计 24 年上半年装车发布，亿纬/中航/国轩/孚能/星恒/天能等企业已发布锰铁锂产品跟进;正极端看，德方纳米产品一致性好，下半年预计率先放量，容百科技并购斯科兰德，年底预计实现装车，湖南裕能自研高压实 LMFP，明年上半年开始放量 ，天奈科技横向扩拓布局 LMFP，当升科技/万润新能/珩创纳米/力泰锂能/创普斯加码布局锰铁锂赛道; 锰源端看，湘潭电化和红星发展有充足二氧化锰/高纯硫酸锰产能，有望从锰铁锂对锰源的强劲需求中受益。

 

　　相关公司

德方纳米： 公司的主营业务为锂离子电池核心材料的研发 、生产和销售 ，产品主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车及储能领域等 。磷酸锰铁锂已通过下游客户的验证 ，并小批量出货，11 万 吨产能已于 2022 年 9 月投产(新增 33 万吨产能规划) ，2024 年有望大批量出货 。。

 

宁德时代： 公司是行业内少有可以同时实现圆柱封装壳体和安全阀规模化配套生产的领先企业，锂电池精密结构件在钢壳关键尺寸一致性、安全阀断电、 爆破压力等关键技术指标上能够达到或超过国外领先厂商技术水平。 公司镍基导体材料在关键技术指标上能够达到或超过国家标准的最高精度要求，2020 年市场份额为 26.82%，处于国内领先地位。 公司主要客户覆盖 LG 化学 、松下、三星 SDI、 比亚迪等全球知名电池厂商 ， 以及亿纬锂能、横店东磁 、金山工业、 野马电池等国内知名电池制造公司。公司与宁德时代、欣旺达建立了合作关系，相关产品已通过前期验证 ， 已进入批量供应。

 

国轩高科： 公司是行业内少数可同时为圆柱、软包 、方形锂电池提供后处理工序全套整线解决方案的供应商 ，市占率维持在 20%左右 。公司客户为三星、 LG、SKI、宁德新能源、比亚迪 、国轩高科等知名锂离子电池厂家 。公司最大客户 LG 表示 ，截至 2021 年年底 ，动力电池产能将达到 155GWh， 同时 ，LG 规划 2025 年产能提升至 430GWh，此前的规划为 2023 年 260GWh， 即目标 2024-2025 两年扩产 170GWh，杭可在 LG 后道设备中占 70%份额，未来四年将对应 116 亿元 订单 。 公司收到宁德时代新能源科技股份有限公司及其控股子公司通过电子邮件发送的定点信的中标通知 ，合计中标锂电设备 4.8 亿元人民币。

 

参考资料：

20230816-东吴证券-磷酸锰铁锂行业深度报告： 技术演进行而不辍，产业奇点未来可期

 

免责声明：以上信息出自汇阳研究部，内容不做具体操作指导，客户亦不应将其作为投资决策的唯一参考因素。据此买入，责任自负，股市有风险，投资需谨慎。